深圳股票配资 券商观点|2025年春运跟踪系列之（五）：春运客流增速超预期，航空裸票价同比持平
2025年1月27日，国泰君安发布了一篇航空行业的研究报告，报告指出，春运客流增速超预期，航空裸票价同比持平。
报告具体内容如下：
投资要点： 航空具长逻辑，春运或催化乐观预期，维持航空增持。中国航空业具超预期长逻辑，2025年供需继续恢复趋势确定，考虑票价市场化与机队增速显著放缓，预计将开启盈利中枢上行。市场对长逻辑预期仍处低位，分歧越大空间越大。春运需求旺盛有望催化需求乐观预期，盈利表现超预期有望催化盈利中枢上升乐观预期。提示油价与汇率不改变航司长期价值，或提供逆向时机。维持中国国航（601111）、吉祥航空（603885）、南方航空（600029）、中国东航（600115）、春秋航空等“增持”评级。 2025年春运需求旺盛：节前客流同比增长超10%，各交通方式增幅均超官方预测。根据交通运输部统计，春运前13天（1月14日至26日）全社会跨区域人员流动量农历累计同比增长约10%（首周增长3%，第二周前六天增长18%），其中：1）铁路：客运量同比增长8%；2）民航：客运量同比增长9%；3）公路：人员流动量同比增长11%；4）水运：客运量同比增长11%。工作日错期致春运初期同比增速较低，随后春运客流启动快速，其中航空客流增速稳中有升，铁路与公路客流增速快速提升至两位数，公路累计增速后来居上。估算节前各种交通方式客流同比增速均超过官方预测的春运整体客流增速，反映春运需求旺盛且节前客流叠加集中。
航空客流：同比增速较首周提升，拼假致客流高峰前移。2025年春运前13天，民航日均客运量约227万人，农历同比增长9%，较2019年农历同期增长达28%。其中，第二周航空客流同比增长10%，较首周提升，且高于局方整体预期。1）节前高峰前移：拼假致节前客流高峰为1月25日（腊月廿六），而非以往腊月廿八。提示节前日度增速波动符合预期。2）国际增幅显著：国际航线受益于过去一年累计恢复效应以及春运加班，同比增幅显著。据航班管家，春运前13天全国日均客运同比增长7%，其中国内客流同比增长4%，国际客班同比增加超三成。3）节中将无低谷。考虑假期延长且拼假效应显著，节中将现成规模二次出行。目前节中预售快于2024年同期。
航空票价：估算节前裸票价同比持平，春运盈利或超市场预期。业界对2025年春运供需预期乐观，航司预售收益管理策略积极。根据我们估算，2025年春运前13天国内裸票价或可持平2024年与2019年农历同期；考虑燃油附加费同比下降，估算国内含油票价同比下降符合预期；估算国内扣油票价（含油票价扣除人均燃油成本）接近2024年高基数。受益于节前客流叠加集中，节前高峰的客座率与裸票价均高于2024年节前高峰。业界认为收益管理策略仍稳定，节前主力与热门航线需求旺盛票价稳定，局部旅游航线票价灵活调整刺激需求为正常操作。考虑周转提升与油价下降将助力成本压力同比改善，预计春运旺季盈利表现或超市场预期，有望催化乐观预期。
风险提示：经济波动、政策、油价汇率、增发摊薄、安全事故等。
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